Выбрать страницу
Законодательство Гонконга
Май 2020
HKEx примет меры по усовершенствованию механизмов контроля волатильности 11 мая 2020 года

HKEx примет меры по усовершенствованию механизмов контроля волатильности 11 мая 2020 года

Гонконгская фондовая биржа (HKEx) начнет внедрение мер по усовершенствованию (Фаза 1) механизмов контроля волатильности (VCM) 11 мая 2020 года, согласно пресс-релизу, выпущенному 23 апреля 2020 года.

Впервые представленные в 2016 году, механизмы контроля волатильности HKEx направлены на предотвращение чрезмерной волатильности цен на акции. Меры по усовершенствованию (Фаза 1) включают в себя:

  • расширение охвата акций VCM за счет акций Hang Seng Index и Hang Seng China Enterprises Index (78 котировок) и включение акций индексов Hang Seng Composite LargeCap, MidCap и SmallCap (еще почти 500 котировок в общей сложности); а также
  • применение многоуровневой структуры порогов срабатывания ± 10%, ± 15% и ± 20% к последней цене торгов пять минут назад соответственно для акций трех индексов Hang Seng Composite.

Усовершенствования Фазы 2 должны последовать после обзора рыночных операций через шесть месяцев после реализации Фазы 1.

  1. Механизм контроля волатильности HKEx

    Данный механизм (VCM) HKEx был внедрен при существенной поддержке рынка после консультаций, в ходе которых был выпущен Консультативный документ HKEx по предлагаемому внедрению VCM на рынке ценных бумаг и производных финансовых инструментов и закрывающей аукционной сессии (CAS) на рынке ценных бумаг в Гонконге в январе 2015 года, после чего в июле 2015 года были проведены заключительные консультации.

    Предложенная модель VCM (и CAS) была затем улучшена в свете полученных ответов, при этом основные положения VCM включали:

    • Уменьшение максимального количества триггеров VCM с изначально предложенных 2 на торговую сессию до 1; а также
    • Неприменение VCM на первых 15 минутах утренней и дневной торговой сессии и последних 15 минутах дневной торговой сессии.

    См. информационные бюллетени Charltons за март 2015 года и за октябрь 2015 года для ознакомления с обзором Консультативного документа за январь 2015 года и выводов относительно консультаций за июль 2015 года соответственно.

  2. Механизм контроля волатильности Гонконга

    VCM, впервые представленный на рынке ценных бумаг 22 августа 2016 года и на рынке деривативов 16 января 2017 года, предназначен для предотвращения экстремальной волатильности цен, возникающей в результате торговых инцидентов, и для обеспечения целостности рынка путем запуска периода охлаждения, когда обнаруживается резкая волатильность цен[1].

    VCM срабатывает, если акция находится на уровне ± 10% (± 5% для деривативов) от цены последней сделки пять минут назад. В таком случае начинается пятиминутный период охлаждения, в течение которого торговля разрешена в пределах фиксированного ценового диапазона, а нормальная торговля возобновляется после периода охлаждения.[2]

    1. Предварительные меры HKEx по улучшению VCM

      Нынешний VCM — это простая модель с ограниченным охватом, которую одобрили участники рынка на консультациях 2015 года.

      Для рынка ценных бумаг VCM охватывает составляющие акции HSI и HSCEI (покрытие рыночной капитализации 61% и покрытие оборота капитала 66%). Что касается рынка деривативов, то VCM охватывает фьючерсы HSI Futures (HSI), мини-HSI (MHI), фьючерсы на H-акции (HHI) и фьючерсы на мини-H-акции (MCH) и контракты на следующий календарный месяц.[3]

      Мониторинг VCM применим к непрерывным торговым сессиям (CTS), за исключением:

      • первых 15 минут утренней и дневной торговой сессии;
      • последних 20 минут дневной торговой сессии; а также
      • закрытой торговой сессии фьючерсов на рынке деривативов.[4]

      VCM ограничен одним триггером на одну торговую сессию (то есть максимум двумя триггерами в день). После периода охлаждения торговля возобновляется без мониторинга VCM в течение той же сессии CTS.[5]

    2. Меры HKEx по улучшению VCM

      В соответствии с указаниями, выпущенными Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSC) в Отчете о контроле за волатильностью в августе 2018 года, HKEx совместно с Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам (SFC) предложили меры усовершенствования Механизма контроля за волатильностью в своем консультативном документе в августе 2019 года.

      Затем в декабре 2019 года были выпущены результаты итоговых консультаций, в которых указывалось на существенную поддержку рынка в отношении предлагаемых улучшений, и был изложен двухфазный подход.

      Фаза 1

      Как отмечалось, меры усовершенствования Фазы 1 намечены на 11 мая 2020 года и будут включать следующее:

      • Расширение охвата акций VCM на все составляющие акции HSCI (около 500); а также
      • Применение многоуровневой структуры порогов срабатывания (± 10%, ± 15% и ± 20% к цене последней сделки пять минут назад) для индексов Hang Seng Composite LargeCap, MidCap и SmallCap соответственно.

      Применимый порог срабатывания каждой котировки VCM будет опубликован на веб-сайте HKEx для того, чтобы в долгосрочной перспективе включить информацию в Security Master Attribute File.

      Большинство корпоративных и индивидуальных респондентов поддержали предложение расширить охват Механизма контроля волатильности (70% и 89% соответственно). Некоторые респонденты поддержали расширение VCM на все акции, однако HKEx определила, что с учетом того, что VCM никогда не срабатывал, первоначальное предложение о расширении до составляющих акций HSCI останется, хотя объем может быть пересмотрен в будущем.

      Что касается многоуровневой структуры порогов срабатывания, большинство корпоративных и индивидуальных респондентов поддержали предложение (85% и 79% соответственно), при этом лишь несколько отраслевых ассоциаций и корпоративных респондентов, представляющих розничные сектора, предложили единый порог для всех акций или большие пороги для некоторых предлагаемых уровней. HKEx сохранила первоначальную позицию, отметив цель добиться хорошего баланса между защитой рынка и уровнями прерывания торговли.

      Фаза 2

      Меры усовершенствования Фазы 2 зависят от итогов рыночных операций HKEx через шесть месяцев после внедрения мер усовершенствования Фазы 1. Фаза 2 включает реализацию нескольких триггеров.[6] Сроки реализации будут объявлены после рассмотрения.

      Соответственно, мониторинг VCM возобновится сразу же после 5-минутного периода охлаждения, и контрольная цена для мониторинга VCM станет первой автоматической сделкой, заключенной в период охлаждения.[7] Если в течение периода охлаждения автоматическая сделка не была заключена, то первой автоматической сделкой, заключенной после периода охлаждения, будет базовая цена.[8] Это сопоставимо с тем, где в настоящее время базовая цена определяется последней автоматически сопоставленной ценой 5 минут назад.

      Стоит отметить общую поддержку наличия нескольких триггеров по итогам консультаций, однако некоторые участники рынка, представляющие интересы розничной торговли, предпочли бы сохранить один триггер на сессию. Это послужило основанием для двухэтапного подхода к реализации, который направлен на обеспечение плавного перехода к нескольким триггерам.

[1] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Derivatives/Trading-Mechanism/Volatility-Control-Mechanism-(VCM)/VCM-CAS-Web-Corner-FAQ-ENG.pdf?la=en
[2] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Derivatives/Trading-Mechanism/Volatility-Control-Mechanism-(VCM)/VCM-CAS-Web-Corner-FAQ-ENG.pdf?la=en
[3] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Securities/Overview/Trading-Mechanism/POS-and-VCM-Enhancement-Initiatives/Market-Mircostrucutre-Enhancement-in-Securities-Market_en.pdf?la=en
[4] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Derivatives/Trading-Mechanism/Volatility-Control-Mechanism-(VCM)/VCM-CAS-Web-Corner-FAQ-ENG.pdf?la=en
[5] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Securities/Overview/Trading-Mechanism/POS-and-VCM-Enhancement-Initiatives/Market-Mircostrucutre-Enhancement-in-Securities-Market_en.pdf?la=en
[6] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Securities/Overview/Trading-Mechanism/POS-and-VCM-Enhancement-Initiatives/Market-Mircostrucutre-Enhancement-in-Securities-Market_en.pdf?la=en
[7] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Securities/Overview/Trading-Mechanism/POS-and-VCM-Enhancement-Initiatives/Market-Mircostrucutre-Enhancement-in-Securities-Market_en.pdf?la=en
[8] https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/Services/Trading/Securities/Overview/Trading-Mechanism/POS-and-VCM-Enhancement-Initiatives/Market-Mircostrucutre-Enhancement-in-Securities-Market_en.pdf?la=en

Данная новостная рассылка предоставляется исключительно в информационных целях.

Содержание данной статьи не является юридической консультацией и не может рассматриваться в качестве подробной рекомендации.
Передача или получение этой информации не подразумевают и не являются фактом установления законных взаимоотношений между Charltons и пользователем либо наблюдателем.
Charltons не несет ответственности за какие-либо информационные материалы третьей стороны, доступ к которым может быть получен через сайт.

Если Вы не желаете получать новостную рассылку, пожалуйста, сообщите об этом по электронной почте: unsubscribe@charltonslaw.com

Лучшая юридическая бутик-компания по сопровождению сделок 2021 года
по версии Asian Legal Business Awards

Dominion Centre,12th Floor
43-59 Queen’s Road East
Hong Kong

Тел: + (852) 2905 7888
Факс + (852) 2854 9596
www.charltonslaw.ru

Charltons — Законодательство Гонконга — 496 — 06 Май 2020