HKEX публикует бюллетень по правоприменению за март 2023 года с акцентом на вопросы раскрытия информации

20 марта 2023 года Гонконгская фондовая биржа (HKEX) опубликовала Бюллетень по правоприменению за март 2023 г., в котором подчеркивается важность надлежащего раскрытия информации эмитентами и их директорами, а также указывается на последствия предоставления вводящей в заблуждение или неполной информации. Бюллетень содержит рекомендации по требованиям к раскрытию информации в соответствии с Правилами листинга HKEX и ожиданиям HKEX в отношении раскрытия информации. HKEX подчеркивает озабоченность в связи с раскрытием информации вновь зарегистрированными эмитентами (включая нераскрытие изменений в использовании доходов от IPO и расходов, понесенных вскоре после листинга) и объявлениями, вводящими в заблуждение из-за отсутствия информации, примеры которых часто включают объявления об увольнении директоров и аудиторов.

Требования к раскрытию информации в соответствии с Правилами листинга HKEX

Своевременное раскрытие достоверной информации является ключевым обязательством компаний, котирующихся на HKEX. Общие принципы, изложенные в Правиле листинга HKEX 2.03, подчеркивают важность обеспечения того, чтобы инвесторы получали достаточную информацию для оценки эмитента и были информированы о существенных факторах, которые могут повлиять на их интересы. Правила листинга HKEX также требуют раскрытия информации в ряде конкретных ситуаций. Правило листинга HKEX 2.13 устанавливает требования HKEX о представлении информации в объявлениях эмитентов и корпоративных сообщениях. Информация должна быть представлена четко и простым языком, а также должна быть точной и полной во всех существенных отношениях, а также не вводить в заблуждение.

HKEX предупреждает, что несоблюдение требований о раскрытии информации может привести к регулятивным действиям в отношении зарегистрированных на бирже эмитентов и их директоров, о чем свидетельствуют недавние дела, связанные с компанией Enterprise Development Holdings Limited и некоторыми директорами компании Inno-Tech Holdings Limited.

Дисциплинарное взыскание HKEX в отношении Enterprise Development Holdings Limited (Enterprise Development)

HKEX осудила Enterprise Development, а также опубликовала заявление о нанесении ущерба интересам инвесторов против бывшего исполнительного директора компании г-жи Мао Цзюнь Цзе (г-жа Мао). Было установлено, что компания Enterprise Development нарушила Правило листинга HKEX 2.13(2), опубликовав неточную биографическую информацию о г-же Мао в объявлении о ее назначении директором и в уведомлении о годовом общем собрании компании. Неточная информация была передана в Enterprise Development госпожой Мао, но компания не провела должной проверки информации.

Дисциплинарное взыскание HKEX в отношении трех директоров Inno-Tech Holdings Limited (Innotech) (исключена из листинга)

HKEX осудила и сделала заявления в отношении трех директоров Innotech о нанесении ущерба интересам инвесторов. Дело касалось (среди прочего) объявления Innotech о назначении нового аудитора вместо прежнего аудитора (Elite). Объявление было неточным и вводило в заблуждение, поскольку оно включало заявление о том, что Elite подтвердила отсутствие каких-либо вопросов или обстоятельств в отношении смены аудитора, на которые необходимо было бы обратить внимание акционерам компании, в то время как такое подтверждение не было дано Elite.

Неправомерное раскрытие информации эмитентами, впервые включенными в листинг

HKEX провела несколько расследований раскрытия информации о новых листинговых эмитентах, охватывающих их проспекты, документы о листинге и деятельности до и вскоре после листинга. Бюллетень по правоприменению подчеркивает особые опасения, связанные со значительными изменениями в использовании доходов от IPO и расходом денег, которые не были должным образом раскрыты и которые могли быть существенными для инвесторов.

В последнем Бюллетене по правоприменению HKEX упоминается Совместное заявление SFC и HKEX о неправомерных действиях, связанных с IPO, которое было опубликовано в мае 2021 года, и в котором была выражена озабоченность по поводу необычно высоких комиссий за андеррайтинг или других расходов на листинг, а также существенных сумм дискреционных расходов на листинг, уплачиваемых андеррайтерам заявителем на листинг или связанными с ним лицами. Регуляторы подозревали, что в некоторых случаях они использовались для искусственного удовлетворения первоначальных требований листинга HKEX (например, в отношении достаточного интереса инвесторов, минимальной рыночной капитализации и адекватного распределения акционеров). HKEX напомнила эмитентам раскрыть всю соответствующую информацию, предупредив, что регуляторные меры могут быть приняты, если в листинговом документе будут обнаружены доказательства ложной, неполной или вводящей в заблуждение информации.

Кроме того, Обзор годовых отчетов эмитентов за 2022 год, опубликованный HKEX в январе 2023 г., вызвал дополнительные опасения по поводу сомнительных инвестиций существенной части доходов от IPO и, по-видимому, несоразмерных платежей за консультационные услуги, некоторые из которых не имели коммерческого обоснования и привели к значительным убыткам для эмитентов.

В последнем бюллетене HKEX по правоприменению упоминаются два недавних случая, демонстрирующих его постоянное внимание к использованию доходов от IPO или других значительных расходов вновь зарегистрированными эмитентами.

Дисциплинарное взыскание HKEX против China Bright Culture Group

В случае China Bright Culture Group (China Bright), в первый день листинга компании China Bright использовала значительную часть своих доходов от IPO для заключения нераскрытого соглашения об управлении активами со стороной, которая участвовала в IPO в качестве совместного глобального координатора, совместного букраннера и ведущего менеджера. Затем эта сторона вложила всю сумму в простой вексель, выпущенный ее аффилированной стороной. Примерно через год China Bright расторгла соглашение об управлении активами. Несмотря на то, что она выкупила сумму инвестиции, она не получила ни процентов, ни дохода от инвестиций, а авансовый платеж в размере 3,5 млн долларов США был понесен в качестве убытка.

China Bright не сообщила о своем намерении заключить соглашение об управлении активами и приобрести вексель в своем проспекте эмиссии в нарушение Правила листинга HKEX 2.13(2) (требование о том, чтобы вся информация, содержащаяся в объявлении листинговой компании или корпоративном сообщении, была точной и полной во всех существенных отношениях и не вводила в заблуждение). China Bright не раскрыла информацию об изменении использования средств, полученных от IPO, в соответствии с действовавшим на тот момент письмом HKEx GL86-16 (часть 1). В то время в пункте 3.13 этого Руководящего письма говорилось, что любое существенное изменение в использовании доходов от IPO, как правило, зависит от цены и должно быть объявлено после листинга, если информация об изменении не раскрыта в проспекте. China Bright также не смогла:

• соблюдать требования об объявлении и одобрении акционерами соглашения об управлении активами и покупке векселя (которые представляют собой крупную сделку для China Bright); и
• отразить изменение в использовании доходов от IPO в объявлении годовых результатов за 2020 г., годовом отчете за 2020 г. и объявлении промежуточных результатов за 2021 г. в нарушение пункта 11(8) Приложения 16 к Правилам листинга HKEX.

Дисциплинарное взыскание HKEX в отношении Raffles Interior Limited

В случае Raffles Interior Limited (Raffles) компания заключила несколько соглашений о предоставлении профессиональных и консультационных услуг, а также соглашение об управлении инвестициями примерно во время листинга. Намерение компании заключить эти соглашения не было раскрыто в ее проспекте эмиссии, несмотря на то, что предусматривались авансовые платежи в виде существенных комиссионных сборов, составляющих 40% чистой выручки компании от IPO. HKEX сочла коммерческое обоснование заключения соглашений сомнительным, особенно потому, что сборы, взимаемые поставщиками услуг, были чрезмерными, а предоставляемые услуги были ограниченными и / или сомнительными. Последующее обнаружение аудитором соглашений привело к задержке финансовой отчетности компании и приостановке торгов всего через 11 месяцев после листинга компании.

Было установлено, что Raffles нарушила Правила листинга HKEX 2.13(2) и/или 11.07, не сообщив в своем проспекте о своем намерении заключить соглашения об оказании услуг и/или свои инвестиционные планы. Компания также нарушила требования Правил листинга HKEX в отношении публикации годовых и промежуточных результатов и отправки годовых и промежуточных отчетов.

В Бюллетене по правоприменению HKEX вновь подчеркивает важность адекватного и своевременного раскрытия информации о существенных обязательствах и расходах вновь зарегистрированных эмитентов, особенно о тех, которые произошли во время или вскоре после листинга.

Раскрытие «частичной правды»

HKEX подчеркивает важность того, чтобы раскрытие информации не было «пассивным» или косвенно вводящим в заблуждение. Объявление может рассматриваться как «пассивно» или косвенно вводящее в заблуждение, если оно опускает, скрывает или преуменьшает существенные факты неблагоприятного характера или когда благоприятные возможности представляются как более вероятные, чем они есть на самом деле. HKEX приводит следующие примеры ситуаций, в которых упущение информации может привести к тому, что объявление создаст вводящую в заблуждение картину для инвесторов:

• объявление, представляющее только многообещающее будущее недавно приобретенного бизнеса, без упоминания о необходимости определенных разрешений правительства, которые, как известно, трудно получить; и
• объявление, объясняющее задержку публикации результатов аудита внешними факторами, например, пандемией Covid-19, при этом скрывая серьезные вопросы аудита, поднятые аудиторами, которые, вероятно, вызвали бы задержку независимо от внешних событий.

HKEX напоминает эмитентам и директорам, чтобы они не включали в объявления информацию, которая вводит в заблуждение из-за упущения. Биржа выделяет объявления об отставке директоров и аудиторов эмитентов как один из примеров объявлений, которые часто вводят в заблуждение из-за упущения.

Объявления об отставке директоров и аудиторов

HKEX отмечает, что в объявлениях об отставке директоров в качестве причины отставки обычно указываются личные причины или стремление к другим начинаниям. Аналогичным образом, в объявлениях об уходе аудиторов часто указывается неспособность договориться об оплате аудиторских услуг в качестве причины отставки. Хотя такое раскрытие информации иногда уместно, иногда оно скрывает важную информацию, о которой должны знать инвесторы. Например, отставка директора может быть связана с неурегулированными спорами с советом директоров по вопросам корпоративного управления, или невозможность договориться о гонораре за аудит может быть связана с нежеланием эмитента решать проблемные области с высоким уровнем риска в ходе аудита. В этих ситуациях объявления, раскрывающие лишь поверхностные причины отставки, могут ввести в заблуждение.

Отставка директоров

Правила листинга HKEX требуют, чтобы эмитенты объявляли об отставке директора и раскрывали в объявлении причины отставки и заявление о том, есть ли какие-либо вопросы, которые необходимо довести до сведения держателей акций эмитента (Правило листинга HKEX 13.51). Директора также обязаны следить за тем, чтобы раскрываемая информация была точной и значимой (Правило листинга HKEX 13.51C).

HKEX напоминает эмитентам и директорам о Совместном объявлении HKEX и Гонконгского института директоров в 2007 году, в котором разъясняется, что термин «личные причины» должен строго ограничиваться болезнью, тяжелой утратой или другими подлинными личными трудностями, которые изменяют обстоятельства директора. Этот термин не следует использовать для обозначения графика работы, дисквалификации директора, задержания полицией или иными органами (включая тюремное заключение) или изменения обстоятельств эмитента.

HKEX подчеркивает, что эмитенты и директора не должны прибегать к частичному раскрытию правды в качестве средства избежать решения деликатных вопросов. Неполное раскрытие информации может привести к дисциплинарным мерам и публичным санкциям со стороны HKEX. Уходящие в отставку директора также должны сообщать о любых своих опасениях, если заявление эмитента не соответствует их пониманию ситуации или причинам, указанным для их отставки. Эти опасения должны быть подняты с эмитентом в первую очередь, и если они остаются нерешенными, с HKEX.

Отставка аудиторов

Аналогичным образом, HKEX отмечает, что объявление об отставке аудиторов эмитента не должно просто указывать на разногласия по поводу аудиторских процедур или сборов за аудит в качестве причины отставки, если есть другие существенные проблемы, которые привели к отставке аудиторов.

HKEX ссылается на свой Информационный бюллетень о правилах для зарегистрированного эмитента, опубликованный в декабре 2022 года, в котором комитеты по аудиту напоминают об их ответственности за то, чтобы в письмах об увольнении аудиторов четко отражались причины отставки. HKEX ожидает, что комитет по аудиту полностью поймет причины отставки аудиторов и проведет встречу с увольняющимися аудиторами наедине для обсуждения различных вопросов, включая любые спорные вопросы, поднятые в ходе аудита. Комитет по аудиту также обязан гарантировать, что эмитент раскрывает в заявлении об отставке аудиторов все, что может потребоваться довести до сведения акционеров в отношении вопросов, влияющих на процесс аудита или вознаграждения, или отношения эмитента с аудитором.

HKEX также ссылается в Бюллетене по правоприменению на опасения, поднятые Советом по бухгалтерскому учету и финансовой отчетности (AFRC) в его Открытом письме относительно неправильного использования «несогласия по поводу платы за аудит» в качестве общей причины отставки, чтобы скрыть реальную причину этого. В письме AFRC изложены ожидания того, что комитеты по аудиту должны участвовать в обсуждениях с уходящими в отставку аудиторами, чтобы понять причины их отставки и обеспечить, чтобы раскрытие обстоятельств, приведших к отставке, в объявлениях эмитентов было точным и не вводило в заблуждение.